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西部期货:季节性旺季预期 铁矿石有望弱势反弹

发布时间:2019-11-03 20:45:03 浏览次数:2767

要点:如果四大矿山不再受到矿难等灾害的影响,上半年铁矿石供需格局将逐步缓解紧张,上半年铁矿石价格将难以回暖。今年晚些时候,四大矿山的产量和销售量将明显高于今年上半年,我国港口的进港量也将呈现上升趋势。那么铁矿石在后期的走势主要取决于消费的变化。未来几个月的总产量限制将比上半年更强。此外,钢厂利润的回报将挫伤生产积极性。生铁产量很难超过金、银和六价铁,但有望超过去年同期。后期,我们密切关注金九银第10个旺季的市场情况。今年,由于70年的周年生产限制,消费旺季预计会推迟,但旺季不会缺席。钢厂的低库存水平肯定会有补货需求。因此,铁矿石有望退出季节性反弹市场。

回顾8月份,铁矿石价格暴跌,立即跌破谷底,从一个月高点760点跌至600点以下,跌幅最大的是25%。8月初,特朗普突然宣布从9月1日开始对我国征税。这个坏消息成为铁矿石大幅下跌的导火索。宏观的坏消息,加上矿山产量的增加和缺口恢复的预期,显示了铁矿石价格的疲软。月底,中稻贸易摩擦再次恶化,宏观层面的系统性风险增加,铁矿石价格疲软且不稳定。

I .供应方

㈠全球供应

今年上半年,由于淡水河谷矿难和澳大利亚飓风的影响,全球矿山产量大幅下降。根据四大矿山第二季度报告,淡水河谷第二季度铁矿石产量为6406万吨,比上季度下降12.1%,比上年下降33.8%。上半年铁矿石产量为1.36927亿吨,同比下降23.4%。力拓第二季度铁矿石产量为6814.1万吨,比上季度增长2.3%,比上季度下降5.8%。力拓上半年铁矿石产量为1.34722亿吨,同比下降6.3%。必和必拓第二季度产量为6259.5万吨,同比增长11.5%,同比下降1.5%。今年上半年,必和必拓生产1.18712亿吨,同比下降2.1%。Fmg第二季度产量为5760万吨,同比增长20%,同比增长15.7%。上半年Fmg产量为1.056亿吨,同比增长15.5%。今年上半年,四大矿山总产量为4.96亿吨,同比下降3916.6万吨,降幅为7.3%。

图1:四大矿山产量(千吨)

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四大矿山的销售。根据四大矿山上半年的运输情况和公司财务报告公布的年度销售目标,可以估计下半年和全年的销售情况。上半年,四大矿山销售总量5132.9万吨,同比下降5078万吨。今年下半年,由于淡水河谷对销售目标的乐观预期,必和必拓和fmg都上调了2020财年的销售目标,预计今年下半年四大矿山的销量将明显高于今年上半年,但仍低于去年同期。据估计,今年下半年的销售量将同比下降403万吨,降幅很大。全年四大矿山销售额预计达到10.91亿吨,比去年同期下降5478.1万吨。考虑到非主流矿山的恢复生产和增产,预计全年全球货运量将略低于去年同期。

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根据我的钢铁研究,澳大利亚和巴西在8月的前三周共运输了7030万吨货物,同比下降1%。年初以来,运输总量达到7.3亿吨,同比下降7.4%。随着淡水河谷生产的恢复和澳大利亚矿山出货量的恢复,铁矿石出货量将在后期继续增加,并将超过去年同期。

图2:澳大利亚和巴西的铁矿石装运总量

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就矿业而言,从7月份开始,力拓、必和必拓和fmg对中国的出货量稳步超过去年同期。第一季度飓风对货运量的影响已经基本消除。截至8月16日这一周,澳大利亚三大矿山向中国出口1272.8万吨,同比增长1%,今年迄今累计出口量同比下降3.9%。由于淡水河谷仍有矿山停产,其运输量低于去年同期。预计今年下半年运输量将会大幅增加。截至8月16日,淡水河谷的运输量为615.9万吨,同比下降15%,同比累计下降21.9%。

图3:力拓、必和必拓和fmg发送到中国的金额

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图4:淡水河谷铁矿石装运

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(2)国内供应情况

1.国产精制铁粉的生产。据我钢铁公司的研究,从年初到8月16日的一周内,矿山精粉产量总计1.72亿吨,同比增长438万吨,增幅为2.6%。自今年年初以来,矿山产能利用率持续上升。截至8月16日,矿井产能利用率为65.99%,同比上升1.79个百分点。今年铁矿石的高价刺激了国内矿山的扩张。然而,由于环境限制,预计年增长率约为3%,增幅非常有限。

图5:266个矿山的铁精矿产量

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图6:矿井产能利用率

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2.进口。今年1-7月,中国进口铁矿石5.9亿吨,同比减少3057.5万吨,降幅为4.9%。7月份进口激增至9111.6万吨,同比增长1.2%,环比增长21.1%。7月份,由于高额进口利润和矿井运输量的恢复,中国的进口量急剧上升,预计在今后一段时间内将保持在较高水平。

图7:铁矿石进口

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供应概述:今年年初,淡水河谷的采矿灾难和澳大利亚飓风对矿山生产和运输的影响逐渐消除。目前,除了淡水河谷仍有矿山尚未恢复生产外,澳大利亚矿山生产和销售的增长相对明显。据我们估计,今年下半年四大矿山的销售量与上半年相比明显上升,但与去年同期相比仍略有下降,下降了约400万吨。全年预计四大矿山销售额10.91亿吨,同比下降5478.1万吨。考虑到非主流矿山的恢复生产和增产,预计全年全球货运量将略低于去年同期。

第二,需求方

铁矿石主要用于炼铁。生铁产量决定了对铁矿石的需求。中国生铁产量超过全球生铁产量的60%,因此中国钢铁工业在全球铁矿石消费中起着举足轻重的作用。今年上半年,由于中国钢铁工业环境保护限制的放宽和钢厂高利润带动的高产量,生铁产量大幅增加。我的钢铁公司调查的247家钢厂在6月中旬达到了每天273.83万吨铁水的历史最高水平。7月,由于唐山市限制的收紧,平均日铁水产量大幅下降,7月底平均日铁水产量达到最低293.4万吨。8月份,环保限制有所放松,平均每日铁水产量有所上升,仍低于6月份的高水平。截至8月23日这一周,我钢铁公司调查的247家钢厂的平均日铁水产量为229.5万吨,同比增长3.6%。今年1月至7月,中国生铁产量达到4.73亿吨,同比增长6.7%。生铁产量的急剧增加刺激了铁矿石消费。

8月,环保生产限制明显放宽。然而,由于钢厂利润的急剧下降,大部分钢厂收支相抵,钢厂自发的生产限制增加了。因此,8月份生铁产量预计高于7月份,但低于6月份。随着9月份临近中华人民共和国成立70周年,北京、天津和河北及其周边地区预计将面临更严格的生产限制。因此,生铁产量将在9月份进一步受到限制,从而抑制铁矿石消费。

从长远来看,影响铁矿石消费的主要因素包括环保政策和钢厂利润。钢铁厂的利润在今年下半年将保持在无利润-低利润的范围内,生产热情将受到抑制。虽然供暖季的环保限产政策比去年同期弱,但将比今年上半年更加严格。因此,可以预测,今年下半年的日平均铁水产量将高于去年同期,但明显低于上半年

图8:247家钢厂的日平均铁水产量

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图9:累积生铁产量

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三.存货

港口库存——港口库存从今年4月初开始持续下降,7月中旬开始下降。八月份,港口存货随抵港货量的波动先减少后增加。截至8月23日这一周,45号港港口库存总量为1.198433亿吨,同比下降2977万吨,下降20%。今年港口库存从高水平大幅下降,反映出铁矿石供应萎缩的强劲需求模式发生了变化。充足的港口库存确保国内消费需求。在后期,我们密切关注港口库存的变化。预计后期港口库存的总体趋势将是缓慢复苏。消费将在9月和10月有所改善,港口库存预计将分阶段下降。

自今年年初以来,港口疏浚日平均量一直保持强劲。自今年年初以来,港口疏浚量同比增长4.9%,反映出铁矿石需求相对强劲。

图10:端口清单

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图11:每日平均港口流量

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钢铁厂的库存——自今年以来,钢铁厂的铁矿石库存一直保持在历史低位,反映了钢铁厂购买铁矿石的心态。尤其是在铁矿石价格大幅上涨后,钢厂在补充库存和维持低库存运营方面更加谨慎。根据迈斯泰尔的研究,截至8月23日这一周,64家样本钢厂的进口矿石存量为1563.88万吨,同比下降18.6%。进口矿石的高价格迫使钢厂增加使用国内矿石以降低成本。从5月下旬开始,样本钢厂的国内矿石库存大幅增加。截至8月16日,样本钢厂的国内矿石库存为98.72万吨,同比增长67.3%。目前国内矿山的价格低于进口矿山,具有价格优势。濒临亏损的钢厂正逐渐转向购买国内矿山。

钢铁厂的超低库存已经失去了价格缓冲的作用。一旦最终用途开始,钢厂将放松生产限制,对额外库存的需求将支撑铁矿石价格。

图12:钢铁厂进口矿山库存

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图13:钢厂国内矿山库存

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四.供需平衡

从全球供需平衡的角度来看,据统计,2018年全球铁矿石产量为22.09亿吨,全球生铁产量为12.35亿吨,当量铁矿石消费量为19.75亿吨,2018年全球铁矿石盈余为2.33亿吨。根据今年上半年的生产和消费表现,做出了最好的极限估计,即假设最大的供应量减少和最大的消费增长率,今年全球铁矿石剩余仍约为9500万吨。因此,世界上不会有铁矿石短缺,但过剩已大大缓解。

从国内供需平衡的角度来看,随着四大矿山相继恢复生产和交货,铁矿石供应已经大幅反弹,中国的到货量将很快恢复到矿难前的正常水平范围,因此供应可以完全覆盖消费,供需将进一步呈现宽松趋势。从图14(国内供需平衡)可以看出,自7月下旬以来,中国铁矿石供需一直处于平衡状态,上下波动。可以预测,后期来港人数仍有上升空间,消费难以突破4月和5月的高点,因此后期供应将难以再次超过需求,供需将进一步宽松。

图14:国内供需平衡

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五.未来展望

综上所述,如果四大矿山不受矿难等灾害的影响,上半年铁矿石供需格局将逐步缓解紧张,上半年铁矿石价格将难以回升。今年晚些时候,四大矿山的产量和销售量将明显高于今年上半年,我国港口的进港量也将呈现上升趋势。那么铁矿石在后期的走势主要取决于消费的变化。未来几个月的总产量限制将比上半年更强。此外,钢厂利润的回报将挫伤生产积极性。生铁产量很难超过金、银和六价铁,但有望超过去年同期。后期,我们密切关注金九银第10个旺季的市场情况。今年,由于70年的周年生产限制,消费旺季预计会推迟,但旺季不会缺席。钢厂的低库存水平肯定会有补货需求。因此,铁矿石有望退出季节性反弹市场。

主要风险:环保极限超预期,宏观系统性风险。

六.战略建议

1.铁矿石01合同确立了[550,600]范围和[650,700]目标价格范围内的多个订单。

2.铁矿石01-05套

战略逻辑:铁矿石基本面近强远弱;支持最近几个月即将到来的消费旺季的合同;在当前基座170附近,高基座支撑

施工间隔:差价20-50点间隔

主要风险:基础显著削弱

资料来源:贺勋网络

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